12 月，中国大豆市场并未随着年关将至而归于平静，反而在供应端的“浪潮”与需求端的“堤坝”之间，展开了一场激烈而复杂的博弈。一边是国家储备大豆拍卖节奏显著加快，进口大豆源源不断到港，形成巨大的供应预期；另一边则是压榨油厂在成本线边缘苦苦支撑，下游饲料企业采购谨慎。这场博弈的结果，正牵动着产业链上每一根神经。
一、 供应“浪潮”袭来：拍卖放量与进口高峰叠加
年末大豆市场的首要特征，是供应压力空前集中。这一压力来自两个核心方向：
- 国储拍卖节奏加快：为腾挪库容并满足市场需求，进口大豆拍卖频次已从“一周一拍”增加至“一周两拍”。仅 12 月 11 日和 16 日两场，就累计成交逾 70 万吨。这批储备大豆的交货期集中在未来数月，意味着巨大的潜在供应将持续释放至压榨环节。
- 进口量维持高位：根据海关数据，2025 年 1-11 月中国大豆进口量已突破 1.03 亿吨，同比增长 6.9%。同时，市场预计 2026 年第一季度南美新作大豆到港量接近 1000 万吨。若加上政策性采购的美豆，明年一季度进口大豆供应总量可能达到 2200 万吨左右，月均供应量预计超过 700 万吨。
根据农业农村部市场预警专家委员会 12 月发布的最新预测，2025/26 年度（当年 10 月至次年 9 月）中国大豆进口量预计为 9580 万吨，消费总量预计为 1.14 亿吨，年度结余量 240 万吨，供需整体保持宽松局面。
*表：中国大豆供需平衡表（2025/26 年度 12 月预测）*
二、 产业“苦撑”现状：油厂陷入“保本困境”
汹涌的供应浪潮冲击下，处于中游的压榨油厂首当其冲，陷入了普遍的“保本困境”。这构成了当前市场的核心矛盾。
以近期拍卖成交价核算，油厂使用拍卖大豆进行压榨的即期利润普遍为负值，在-30 至-230 元/吨之间。这意味着，即使豆粕现货价格维持在 3040-3100 元/吨的区间，也难以覆盖“大豆成本+运输加工”后的完全成本。油厂被迫在亏损状态下维持生产，一方面是履行前期已售出的豆粕基差合同，另一方面也寄望于通过期货市场进行套利操作。
这种困境直接传导至下游。饲料企业面对高企的豆粕价格和充裕的远期供应预期，采购策略极为谨慎，普遍采取低库存、逢低少量补货的策略，导致豆粕现货市场成交清淡。
三、 结构分化与未来展望：高蛋白豆坚挺与整体承压
尽管市场整体承压，但内部结构分化明显。在国产大豆方面，东北产区由于贸易商积极建仓和农户惜售，高蛋白大豆供应持续偏紧，价格保持坚挺。相比之下，低蛋白大豆则面临国储陈豆投放传闻等压力，流通迟滞。
展望后市，大豆及豆粕价格的走向取决于多重博弈的结果：
- 成本支撑 vs 供应压力：油厂的亏损现状形成一定的成本支撑，但国储拍卖持续和进口到港高峰是现实的供应压力。
- 国内政策 vs 国际丰产：国内储备调控政策对市场情绪影响显著，而南美（尤其是巴西）2025/26 年度大豆产量预计创历史新高，全球供需宽松格局延续，奠定了国际市场的利空基调。
综合来看，短期内大豆市场难有趋势性上涨动力，豆粕价格更可能围绕油厂成本线附近呈震荡承压走势。市场参与者需密切关注国储后续拍卖的成交情况、南美产区天气变化以及国内养殖需求的实际恢复进度，这些将成为打破当前僵局的关键变量。